2019年三季度,國際形勢風云變幻,國內經濟下行壓力顯現,政策聚焦長跑。從國際宏觀環境來看,6月底G20大阪會晤后階段性緩和,8月份特朗普加稅,中國采取反制措施,貿易摩擦再度升級,隨著9月關稅排除的落地,中美互現善意,又有所緩和。中美貿易問題不斷反復,對市場形成一定的擾動。

從國內宏觀環境來看,PMI連續5個月處于榮枯線以下,工業增加值連續兩個月位于5%以下,經濟增速下行壓力增加,但政策始終保持定力,地產“房住不炒”,基建“托而不舉”,以深化改革促進長期發展。此外,受到“豬瘟”的影響,豬肉價格快速上漲,通脹壓力上升,而工業品價格持續低迷,同比落入負區間。

受經濟下行壓力加大和中美問題不斷反復的影響,市場呈現震蕩走勢,除創業板外整體市場在三季度小幅回調。具體而言,滬深300下跌0.29%,中證500下跌0.19%,創業板指逆勢上漲7.68%。年初以來,市場熱點反復聚焦于醫療保健、日常消費等板塊,在5G日益臨近、華為蘋果銷售態勢良好的背景下,三季度信息技術相關板塊也有較好的表現。電子板塊逆勢大幅上漲20.2%,鋼鐵等行業跌幅明顯。

我們認為影響未來一到兩個季度最重要的因素:一是貿易談判的進程;二是宏觀經濟及政策的走向。中美有共同深厚的互惠互利基礎,我們相信通過博弈談判,對話合作是最終的方向。國內方面,宏觀經濟仍處于平穩尋底的階段,房地產市場仍有一定的彈性。另外,過去兩年資管新規的推進,大量非標資產不斷到期,面臨重新配置的需求,有利于股票等標準化資產。我們將繼續關注中美貿易談判進展、房地產市場的動態,繼續關注基本面趨勢及估值,關注大類資產配置及股市內部的結構性分化,對組合及時進行優化調整。